有富策略连年亏损、负债高企，维信诺重组失败后火速“易主”

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　　来源：证券之星

　　耗时三年的重组折戟后，维信诺（002387.SZ）推出定增方案，拟募集资金不超过29.37亿元，引入合肥国资作为其控股股东。

　　证券之星注意到有富策略，继2021年以17.6亿元拿下维信诺11.7%股权后，合肥国资再度出手，累计斥资近47亿元拿下其控制权。在维信诺连年亏损、资产负债率逐年攀升的背景下，合肥国资的入主既带有明确的“输血”意图，也为其正在推进的8.6代AMOLED产线项目提供支撑。

　　百亿元短期债务悬顶之下，此次定增补流难以大幅降低公司的负债规模。合肥国资的入主能否助其扭转亏损局面、在AMOLED行业竞争中突围，仍有待观察。

　　01．合肥国资再度入局，拿下控制权

　　近期，维信诺发布公告称，公司拟向合肥建曙发行4.19亿股A股股票，发行价为7.01元/股，不低于前20个交易日交易均价的80%，募集资金总额不超过29.37亿元。

　　若本次发行顺利完成，维信诺控制权将发生变更：公司将从无控股股东、无实控人状态，变更为由合肥建曙控股，实控人也将变更为合肥市蜀山区人民政府。

　　证券之星注意到，合肥建曙首次入股维信诺可追溯至2021年。彼时，维信诺原控股股东西藏知合将其持有的1.6亿股股份，以17.6亿元的价格转让给合肥建曙。自此，维信诺进入无实控人状态，合肥建曙以11.7%的持股比例成为第二大股东。

　　随后在2022年，维信诺和合肥政府就第6代柔性有源矩阵有机发光显示器件（AMOLED）模组生产线项目开展合作。该产线已于2022年开工建设，于2023年底成功点亮。

　　截至2025年9月末，合肥建曙对维信诺的持股比例为11.45%。本次发行完成后，合肥建曙的持股比例提升至31.89%。经计算，合肥建曙共斥资46.97亿元拿下维信诺的控制权。

　　值得注意的是，维信诺此次“易主”合肥国资，发生在其耗时三年的资产重组宣告失败的背景下。

　　2022年12月，维信诺启动重大资产重组，公司拟以65亿元的价格，从合屏公司、芯屏基金、兴融公司手中，收购参股公司合肥维信诺40.91%的股权。而交易对手—合屏公司、芯屏基金、兴融公司均具有“合肥国资”的背景。

　　但该重组方案在经历深交所三轮问询后，最终于今年10月宣告终止。对于终止原因，公司解释称：“由于本次交易推进时间较长，当前市场环境相较于交易启动时已发生较大变化。”

　　无论是此前的重组计划还是本次定增，合肥国资均参与其中，但身份已发生转变，由此前重组交易中的“卖方”，变成了“接盘方”。

　　02．累亏超115亿元，资金链承压

　　结合业绩来看有富策略，在维信诺连年亏损、资产负债率高企的背景下，合肥国资入主之举“输血”意味颇浓。

　　公开资料显示，维信诺目前主要负责研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，以及Micro-LED显示屏，应用领域涵盖智能手机、智能穿戴、平板、笔记本电脑、车载显示、超大尺寸等方面。

　　由于显示行业存在重资产、高折旧、研发投入大等特点，加之此前消费电子终端需求承压、产品价格下降等多方因素影响，维信诺于2021年出现亏损，至今未能扭亏。

　　今年以来，随着消费电子行业景气度持续恢复和AI等智能终端的快速发展，中小尺寸AMOLED需求持续增长，产品价格整体平稳，公司收入虽实现增长，但尚未实现盈利。2025年三季报显示，维信诺实现收入60.51亿元，同比增长3.5%；归母净利润为-16.23亿元，同比亏损有所收窄。经计算，自2021年以来，公司累亏金额超过115亿元。

　　证券之星注意到，自2021年以来，由于公司OLED产品处于亏本卖的状态，其销售毛利率长期为负值。

　　2025年半年报显示，公司通过优化产品结构、降低运营成本等方式使得OLED产品毛利率同比增长10.98个百分点，但该业务毛利率仍未转正，为-1.1%。受此影响，公司整体毛利率在上半年亦为负值，为-0.21%。直至2025年三季报，公司毛利率同比由负转正，其销售毛利率为0.22%。

　　连年亏损之际，维信诺的资产负债率呈逐年攀升的趋势。该指标由2021年的54.6%增至2024年的79.67%。截至2025年9月末，其资产负债率进一步增长至84.36%，已处于较高水平。

　　三季报显示，公司货币资金及交易性金融资产共计73.45亿元，而公司短期借款及一年内到期的非流动负债共计137.29亿元，账上资金已不足以覆盖其短期债务。在资金压力持续加剧的背景下，本次定增募资净额拟全部用于补流及偿还公司债务。

　　03．加码8.6代AMOLED产线，挑战尚存

　　在外界看来，本次合肥国资入主维信诺的另一层含义在于，通过取得控制权，其在面板产业新一轮的8.6代AMOLED生产线竞争中，将拥有更大的自主权与话语权。

　　从OLED产线发展来看，目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，承担着智能手机等小尺寸产品的核心产能。随着OLED向中尺寸产品拓展，各大面板厂纷纷投资建设8.6代AMOLED产线。

　　证券之星注意到，去年8月，维信诺和合肥市人民政府就“第8.6代柔性AMOLED生产线项目”签署投资框架协议，项目总投资额为550亿元，其中股权投资330亿元，债务融资220亿元。该生产线的投资、建设、运营将由维信诺全资子公司合肥国显科技有限公司负责。

　　目前，该生产线已于2025年8月实现主厂房封顶，部分设备采购已经开始招标，该项目仍在持续推进中。

　　除了维信诺之外，三星显示、京东方、TCL华星三家面板厂商也在纷纷扩产。机构统计数据显示，截至目前，上述四家面板厂商在8.6代OLED生产线上的投资总额接近1700亿元。

　　对比同行来看，维信诺无论在营收规模、盈利能力以及资金储备上均不及京东方A。随着面板行业逐步复苏，京东方A在今年前三季度实现盈利46.01亿元，同比增长39.03%。从市占率来看，CINNO Research统计数据显示，维信诺在今年三季度AMOLED智能手机面板的‌市场份额为13%，亦不及京东方A的16%。

　　面对较为激烈的行业竞争，维信诺计划借助本次定增进一步加大投入，提升技术储备，聚焦AMOLED产品的高端化转型，建立竞争优势。

　　值得注意的是，尽管合肥国资近30亿元“输血”能够缓解维信诺的资金压力，但要想大幅降低公司的资产负债率，并非易事。而合肥国资的介入能否助力公司实现突围、扭转亏损局面，仍待观察。（本文首发证券之星，作者|李若菡）